智通财经获悉，民生证券发布研报称，政府与企业的强强联合，构建出以中国优质资产为锚定的稳定币—RWA 的生态闭环，相关资产上链有望成为拉开 Web3.0 的时代大幕，以蚂蚁数科与朗新集团(300682.SZ)及协鑫能科(002015.SZ)的新能源RWA资产为起点，再到潜在的算力租赁等方向，助力中国优质资产成为链上多元化资产核心基石。同时，参考Robinhood等海外股票代币发行方发展历程，国内互联网券商、金融科技公司、股票或数字货币交易所都有望在该浪潮下实现价值重估，而“牌照效应”或是国内相关厂商的核心竞争力。
民生证券主要观点如下：
稳定币侧重“法币代币化”，RWA聚焦“资产代币化”。稳定币的核心作用与真实世界法币相似，更专注于交易与支付等方面。而相较于锚定法币、不产生收益的稳定币，RWA涵盖了更广泛的资产类型和应用场景，能够提高资产流动性，促成实体资产在web3.0领域内的定价，并在web3.0世界中为投资者提供低风险、收益稳定的金融产品。在政策端，中国香港是全世界推动稳定币立法的领先地区，持续追赶美国相关立法进度。
联盟链→公链Layer2→公链Layer1，三链层层递进。联盟链具备准入可控、高效协作和隐私保护三大优势，能够兼容监管机构的KYC/AML合规框架，因此成为早期RWA资产上链的主要技术路径。Layer2公链凭借极高的交易性能，实现了低门槛、实时、高频交易，为RWA活跃的二级市场流通创造了条件，构筑了资本流动的高速公路。Layer 1（底层公链）则构成了区块链世界的基石，承担着底层共识、数据存储和智能合约执行的核心功能，并凭借去中心化的开放性和通用性，打造了和CUDA生态战略高点类似的Layer1生态。而作为性能扩展层的公链Layer2，往往基于安全性、流动性和迁移成本的考量，需要与Layer1的公链生态实现兼容。
基础构建→流动性激活→全球资产网络融合打造的三步走。RWA的第一阶段聚焦“基础构建”，不同资产通过RWA上链，以固定收益面向投资者，与一级投资和债券投资的模式高度相似。在RWA的第二阶段，联盟链+ Layer1 + Layer2的分层架构，使二级市场交易的流动性得到激活，呈现标准化、碎片化特征，RWA上链后“融资-拆分-流通”的价值闭环得以实现。而RWA进入第三阶段后，全球范围内将构建起成熟的RWA生态系统，跨链交易成为常态，交易所和发币集团成为链上真正的核心分发及触达平台。
投资建议：从美国率先立法稳定币法案，到中国香港稳定币条例即将落地，全球各国在政策端正在试探乃至拥抱web3.0的到来；蚂蚁数科等科技领军企业通过 RWA 不断助力国内优质资产上链，直接面向全新的链上增量资金。政府与企业的强强联合，构建出以中国优质资产为锚定的稳定币—RWA 的生态闭环，而该行认为，相关资产上链有望成为拉开 Web3.0 的时代大幕，以蚂蚁数科与朗新集团及协鑫能科的新能源RWA资产为起点，再到潜在的算力租赁等方向，助力中国优质资产成为链上多元化资产核心基石。同时，参考Robinhood等海外股票代币发行方发展历程，国内互联网券商、金融科技公司、股票或数字货币交易所都有望在该浪潮下实现价值重估，而“牌照效应”或是国内相关厂商的核心竞争力。
对于三个阶段：阶段一资产上链是基础，建议关注RWA 资产端：奥瑞德、朗新集团、协鑫能科、恒生电子、优刻得、盈峰环境、鸿博股份、海南华铁、云从科技、有方科技、智微智能、协创数据、万国数据、世纪互联、宝信软件、数据港、奥飞数据、云赛智联、广电运通、恒为科技、润建股份、弘信电子、神州数码、华勤技术、莲花控股、宏景科技等；
阶段二流动性激活是核心，建议关注：1）交易平台与铲子型公司：耀才证券金融、中银香港、中银证券、中科金财；2）互联网券商：东方财富、同花顺、大智慧、指南针、九方智投控股；3）配套产业链：金证股份、众安在线、连连数字、中国光大控股、宇信科技、天阳科技、京北方、多点数智等稳定币牌照相关公司；
阶段三全球资产网络融合是星辰大海，建议关注：京东、阿里巴巴等互联网巨头。
风险提示：RWA政策落地不及预期；行业发展不及预期。
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